Karena negosiasi atas batas utang berlanjut di Washington dan tanggal di mana pemerintah AS dapat dipaksa untuk berhenti membayar beberapa tagihan semakin dekat, semua orang yang terlibat live sdy telah memperingatkan bahwa default seperti itu akan menimbulkan konsekuensi bencana.
Tapi mungkin tidak perlu default untuk merusak ekonomi AS.
Bahkan jika kesepakatan tercapai sebelum menit terakhir, ketidakpastian yang berkepanjangan dapat menaikkan biaya pinjaman dan semakin menggoyahkan pasar keuangan yang sudah goyah. Ini dapat menyebabkan mundurnya investasi dan perekrutan oleh bisnis ketika ekonomi AS sudah menghadapi risiko resesi yang tinggi, dan melumpuhkan pembiayaan proyek pekerjaan umum.
Secara lebih luas, kebuntuan dapat mengurangi kepercayaan jangka panjang terhadap stabilitas sistem keuangan AS, dengan dampak yang bertahan lama.
Saat ini, investor menunjukkan sedikit tanda-tanda kekhawatiran. Meskipun pasar jatuh pada hari Jumat setelah para pemimpin Republik di Kongres menyatakan “jeda” pada negosiasi, penurunannya sederhana, menunjukkan bahwa para pedagang bertaruh bahwa para pihak akan mencapai kesepakatan pada akhirnya – seperti yang selalu mereka lakukan sebelumnya.
Tetapi sentimen investor dapat berubah dengan cepat ketika apa yang disebut tanggal-X, ketika Departemen Keuangan tidak lagi dapat terus membayar tagihan pemerintah, mendekat. Menteri Keuangan Janet L. Yellen mengatakan tanggal tersebut dapat tiba paling cepat 1 Juni. Satu hal yang sudah terjadi: Karena investor khawatir bahwa pemerintah federal akan default pada obligasi Treasury yang akan segera jatuh tempo, mereka telah mulai menuntut suku bunga yang lebih tinggi karena kompensasi untuk risiko yang lebih besar.
Jika investor kehilangan kepercayaan bahwa para pemimpin di Washington akan menyelesaikan kebuntuan, mereka bisa panik, kata Robert Almeida, ahli strategi investasi global di MFS Investment Management.
“Sekarang setelah stimulus memudar, pertumbuhan melambat, Anda mulai melihat semua kebakaran mini kecil ini,” kata Mr. Almeida. “Itu membuat situasi yang sudah sulit menjadi lebih menegangkan. Saat kawanan bergerak, ia cenderung bergerak sangat cepat dan dengan cara yang kasar.”
Itulah yang terjadi selama kebuntuan plafon utang pada tahun 2011. Analisis setelah hampir gagal bayar itu menunjukkan bahwa pasar saham yang jatuh menguapkan $2,4 triliun kekayaan rumah tangga, yang membutuhkan waktu untuk membangun kembali, dan membebani pembayar pajak miliaran dalam pembayaran bunga yang lebih tinggi. Saat ini, kredit lebih mahal, sektor perbankan sudah terguncang dan ekspansi ekonomi mulai berhenti.
“Tahun 2011 adalah situasi yang sangat berbeda – kami berada dalam mode pemulihan dari krisis keuangan global,” kata Randall S. Kroszner, ekonom University of Chicago dan mantan pejabat Federal Reserve. “Dalam situasi saat ini, di mana terdapat banyak kerapuhan dalam sistem perbankan, Anda mengambil lebih banyak risiko. Anda menumpuk kerapuhan pada kerapuhan.
Ketegangan yang memuncak bisa menimbulkan masalah melalui sejumlah jalur.
Kenaikan suku bunga pada obligasi federal akan menyaring suku bunga pinjaman untuk pinjaman mobil, hipotek, dan kartu kredit. Hal itu menimbulkan rasa sakit pada konsumen, yang mulai menumpuk lebih banyak hutang – dan membutuhkan waktu lebih lama untuk membayarnya kembali – karena inflasi telah meningkatkan biaya hidup. Berita utama yang semakin mendesak mungkin mendorong konsumen untuk menarik kembali pembelian mereka, yang menggerakkan sekitar 70 persen perekonomian.
Meskipun sentimen konsumen semakin gelap, hal itu dapat dikaitkan dengan sejumlah faktor, termasuk kegagalan tiga bank daerah baru-baru ini. Dan sejauh ini, tampaknya tidak akan meluas ke pengeluaran, kata Nancy Vanden Houten, ekonom senior Oxford Economics.
“Saya pikir semua ini bisa berubah,” kata Ms. Vanden Houten, “jika kita terlalu dekat dengan tanggal-X dan ada ketakutan nyata tentang pembayaran yang terlewat untuk hal-hal seperti Jaminan Sosial atau bunga utang.”
Tiba-tiba suku bunga yang lebih tinggi akan menimbulkan masalah yang lebih besar bagi perusahaan yang berutang banyak. Jika mereka harus menggulirkan pinjaman yang akan segera jatuh tempo, melakukannya pada 7 persen, bukan 4 persen, dapat membuang proyeksi laba mereka, mendorong terburu-buru untuk menjual saham. Penurunan harga saham yang meluas akan semakin mengikis kepercayaan konsumen.
Bahkan jika pasar tetap tenang, biaya pinjaman yang lebih tinggi menguras sumber daya publik. Sebuah analisis oleh Kantor Akuntabilitas Pemerintah memperkirakan kebuntuan batas utang tahun 2011 meningkatkan biaya pinjaman Departemen Keuangan sebesar $1,3 miliar pada tahun fiskal 2011 saja. Saat itu, utang federal sekitar 95 persen dari produk domestik bruto negara. Sekarang sudah 120 persen, yang berarti melunasi hutang bisa menjadi jauh lebih mahal.
“Akhirnya akan menggusur sumber daya yang dapat digunakan untuk investasi pemerintah prioritas tinggi lainnya,” kata Rachel Snyderman, direktur asosiasi senior Pusat Kebijakan Bipartisan, sebuah think tank Washington. “Di situlah kita melihat biaya brinkmanship.”
Mengganggu kelancaran fungsi lembaga federal telah membuat pusing pemerintah negara bagian dan lokal. Banyak penerbitan obligasi menggunakan mekanisme Departemen Keuangan AS yang dikenal sebagai “Slugs window”, yang ditutup pada tanggal 2 Mei dan tidak akan dibuka kembali hingga batas utang dinaikkan. Entitas publik yang sering mengumpulkan uang dengan cara itu sekarang harus menunggu, yang dapat menahan proyek infrastruktur besar jika prosesnya berlarut-larut.
Ada juga efek yang lebih halus yang bisa bertahan lebih lama dari konfrontasi saat ini. Amerika Serikat memiliki biaya pinjaman terendah di dunia karena pemerintah dan lembaga lain lebih memilih untuk menyimpan kekayaan mereka dalam dolar dan obligasi Treasury, satu-satunya instrumen keuangan yang dianggap tidak memiliki risiko gagal bayar. Seiring waktu, cadangan itu mulai beralih ke mata uang lain — yang pada akhirnya dapat menjadikan negara lain sebagai pelabuhan favorit untuk cadangan uang tunai yang besar.
“Jika Anda seorang bankir sentral, dan Anda menonton ini, dan ini adalah semacam drama yang berulang, Anda mungkin mengatakan bahwa ‘kami menyukai dolar kami, tetapi mungkin inilah saatnya untuk mulai memegang lebih banyak euro,’” kata Marcus Noland, wakil presiden eksekutif di Institut Peterson untuk Ekonomi Internasional. “Cara saya menjelaskan bahwa ‘Perils of Pauline’, skenario short-of-default adalah bahwa hal itu hanya memberikan dorongan ekstra untuk proses itu.”
Kapan konsekuensi ini benar-benar mulai meningkat? Di satu sisi, hanya ketika investor beralih dari asumsi kesepakatan menit terakhir untuk mengantisipasi default, titik waktu yang samar dan tidak mungkin diprediksi. Tetapi lembaga pemeringkat kredit juga dapat membuat keputusan itu untuk semua orang, seperti yang dilakukan Standard & Poor’s pada tahun 2011 — bahkan setelah kesepakatan tercapai dan batas utang dinaikkan — ketika menurunkan peringkat utang AS menjadi AA+ dari AAA, menyebabkan saham-saham turun. terjun.
Keputusan itu didasarkan pada dendam politik seputar negosiasi serta besarnya utang federal – keduanya telah membengkak dalam dekade intervensi.
Tidak jelas apa yang akan terjadi jika tanggal-X berlalu tanpa kesepakatan. Sebagian besar ahli mengatakan Departemen Keuangan akan terus melakukan pembayaran bunga atas utang tersebut dan malah menunda pemenuhan kewajiban lainnya, seperti pembayaran kepada kontraktor pemerintah, veteran atau dokter yang merawat pasien Medicaid.
Itu akan mencegah pemerintah dari segera gagal membayar utang, tetapi juga bisa menghancurkan kepercayaan, mengguncang pasar keuangan dan menyebabkan penurunan tajam dalam perekrutan, investasi, dan pengeluaran.
“Itu semua default, hanya default untuk kelompok yang berbeda,” kata William G. Gale, seorang ekonom di Brookings Institution. “Jika mereka bisa melakukan itu pada veteran atau dokter Medicaid, mereka akhirnya bisa melakukannya pada pemegang obligasi.”
Partai Republik telah mengusulkan memasangkan peningkatan batas utang dengan pemotongan tajam dalam pengeluaran pemerintah. Mereka telah berjanji untuk menyisihkan penerima Jaminan Sosial, pengeluaran Pentagon, dan tunjangan veteran. Tapi persamaan itu akan membutuhkan pengurangan tajam dalam program lain — seperti perumahan, pembersihan limbah beracun, kontrol lalu lintas udara, penelitian kanker, dan kategori lain yang penting secara ekonomi.
Undang-Undang Kontrol Anggaran 2011, yang dihasilkan dari kebuntuan tahun itu, menyebabkan pembatasan selama satu dekade yang dikritik oleh kaum progresif karena mencegah pemerintah federal menanggapi kebutuhan dan krisis baru.
Gejolak ekonomi dari kebuntuan pagu utang terjadi ketika para pembuat kebijakan Federal Reserve mencoba untuk menjinakkan inflasi tanpa menyebabkan resesi, sebuah tugas rumit dengan sedikit margin untuk kesalahan.
“The Fed sedang mencoba untuk memasang jarum yang sangat halus,” kata Mr. Kroszner, mantan ekonom Fed. “Pada titik tertentu, Anda mematahkan punggung unta. Apakah ini cukup untuk melakukan itu? Mungkin tidak, tetapi apakah Anda benar-benar ingin mengambil risiko itu?”